โรม บาคาร่า— ธนาคารกลางยุโรปอาจงดเว้นจากการปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยที่แข็งแกร่งอีกครั้งในการประชุมครั้งต่อไปท่ามกลางแนวโน้มการเติบโตที่ไม่แน่นอนในยูโรโซน สมาชิกสภาปกครอง Ignazio Visco ได้กล่าวเป็นนัยในการให้สัมภาษณ์กับ POLITICO นั้น Visco ได้ลดความหวังที่จะเพิ่มขึ้นอีก 50 จุด (0.5 เปอร์เซ็นต์) ในเดือนกันยายน หลังจากการขึ้นอัตราดอกเบี้ยครั้งแรก ของ ECB ในรอบ 11 ปีที่ประกาศเมื่อสัปดาห์ที่แล้ว
เขาปฏิเสธที่จะพูดอย่างชัดแจ้งว่าเดือนกันยายน
จะเห็นการปรับขึ้น 25 หรือ 50 คะแนนพื้นฐานหรือไม่ แต่ตั้งข้อสังเกตว่าการตัดสินใจของธนาคารกลางจะขึ้นอยู่กับ “การพัฒนาของราคาและในเศรษฐกิจที่แท้จริง เนื่องจากเศรษฐกิจที่แท้จริงมีผลกระทบต่อราคา”
“สิ่งที่เราเห็นในระบบเศรษฐกิจที่แท้จริง แน่นอนว่ามันไม่ได้น่ายินดีอย่างยิ่ง” วิสโก หัวหน้าธนาคารกลางของอิตาลีกล่าวเสริม
เมื่อสัปดาห์ที่แล้ว ECB ส่งมอบการเพิ่มขึ้น 50 จุดพื้นฐาน ซึ่งมากกว่าที่เคยตั้งค่าสถานะไว้ในตอนแรก โดยอ้างถึงความประหลาดใจที่มีส่วนกลับของอัตราเงินเฟ้อในยูโรโซน ซึ่งทำสถิติสูงสุดที่ 8.6% ในเดือนมิถุนายน สภาปกครองกล่าวว่าคาดว่าจะขึ้นอัตราเพิ่มเติมในเดือนกันยายนโดยขนาดขึ้นอยู่กับข้อมูลที่เข้ามา
เท่าที่สัญญาณการเติบโตล่าสุดตั้งแต่นั้นมา Visco กล่าวว่า “ทุกอย่างเลวร้าย” โดยอ้างถึงข้อมูลที่น่าผิดหวังเกี่ยวกับความเชื่อมั่นของผู้บริโภค การผลิต และ ความเชื่อมั่น ทางธุรกิจของเยอรมนี
“จีนเป็นกรณีที่ไม่แน่นอน แต่แน่นอนว่านโยบายโควิดเป็นศูนย์ไม่ได้ช่วยอะไร” เขากล่าวเสริม “และในสหรัฐอเมริกา ไม่สามารถยกเว้นภาวะถดถอยทางเทคนิคได้”
การเติบโตที่ช้าลงอาจทำให้ราคามีเสถียรภาพในระยะปานกลาง ซึ่งจะทำให้ ECB ดำเนินการในเชิงรุกน้อยลง แต่ Visco ยังชี้ให้เห็นถึงการพัฒนาที่ดึงไปในทิศทางอื่นที่สามารถรักษาอัตราเงินเฟ้อให้ร้อนได้ ซึ่งรวมถึงความเสี่ยงอย่างต่อเนื่องของอุปทานที่ตกต่ำที่เกิดจากการระบาดใหญ่และสงครามยูเครน ตลอดจนค่าเงินยูโรที่อ่อนค่าลงเมื่อเทียบกับดอลลาร์
เงินยูโรร่วงลงสู่ระดับต่ำสุดในรอบ 20 ปีซึ่งเทียบ
ได้กับดอลลาร์ ส่งผลให้อัตราเงินเฟ้อของ ECB แย่ลง ผลกระทบหลักมาจากการนำเข้าพลังงาน ซึ่งมักจะคิดเป็นสกุลเงินดอลลาร์ และตัวขับเคลื่อนสำคัญที่อยู่เบื้องหลังค่าเงินยูโรที่อ่อนค่าก็คือความจริงที่ว่า ECB เพิ่งเริ่มนโยบายที่เข้มงวดขึ้น ในขณะที่ธนาคารกลางสหรัฐ (เฟด) ได้ปรับขึ้นเป็นเวลานานและก้าวร้าวมากขึ้น
“ในระยะสั้น ความแตกต่างของอัตราดอกเบี้ยระหว่างยูโรโซนและสหรัฐฯ มีบทบาทสำคัญอย่างแน่นอน” Visco กล่าว
ยังเร็วเกินไปที่จะบอกว่าอัตราใดจะถึงจุดสูงสุด เขากล่าวเสริม
“ผมยังไม่พร้อมที่จะบอกว่าเราจะมีอีก 50 [คะแนนพื้นฐาน] เพื่อที่จะไปให้ถึงเป้าหมายโดยเร็วที่สุด ซึ่งเรายังไม่รู้ว่าจริง ๆ แล้วอยู่ที่ไหน” เขากล่าว แต่แนวโน้มการเติบโตที่มืดมนนั้นไม่น่ากลัวพอที่จะบังคับให้สภาปกครองยกเลิกแผนการที่รัดกุมหลังจากเดือนกันยายน เนื่องจากสภาพการเงินยังคงหลวมมาก เขากล่าว
จับตามองอิตาลี
Visco รู้สึกเป็นบวกมากขึ้นเกี่ยวกับโครงการวิกฤตใหม่ของ ECB ซึ่งได้รับการขนานนามว่า Transmission Protection Instrument (TPI) ซึ่งรับรองว่าสภาปกครองจะพร้อมดำเนินการอย่างรวดเร็วหากจำเป็น มีมติเป็นเอกฉันท์ลงนามในเครื่องมือนี้เมื่อสัปดาห์ที่แล้ว ซึ่งช่วยให้ธนาคารกลางสามารถซื้อพันธบัตรรัฐบาลของประเทศสมาชิกเดี่ยวได้ หากต้นทุนการกู้ยืมของประเทศพุ่งสูงขึ้นเนื่องจากความกระวนกระวายใจของตลาดมากกว่าเหตุผลทางเศรษฐกิจที่มั่นคง
ความจำเป็นสำหรับโครงการดังกล่าวเกิดขึ้นในเดือนมิถุนายนเนื่องจากแนวโน้มของนโยบาย ECB ที่เข้มงวดขึ้นได้ผลักดันความเสี่ยงที่นักลงทุนต้องการถือครองพันธบัตรอิตาลีเหนือ Bund เยอรมันที่มีคะแนนสูงสุดซึ่งเรียกว่าสเปรดใกล้ 250 จุดพื้นฐาน
คริสติน ลาการ์ด ประธานธนาคารกลางยุโรป (ECB) พูดในระหว่างการแถลงข่าวหลังการประชุมของสภาปกครองของธนาคารกลางยุโรปในปี 2564 ที่เมืองแฟรงก์เฟิร์ต ประเทศเยอรมนี ภาพพูลโดย Ronald Wittek / Getty Images
ในขณะที่สภาปกครองได้กำหนดเงื่อนไขและเกณฑ์คุณสมบัติหลายประการสำหรับ TPI — เช่น ความยั่งยืนทางการคลังและการไม่มีความไม่สมดุลทางเศรษฐกิจมหภาคอย่างรุนแรง — ประธาน ECB Christine Lagarde ได้เน้นย้ำเมื่อสัปดาห์ที่แล้วว่าการตัดสินใจใช้ TPI ในท้ายที่สุดจะขึ้นอยู่กับวิจารณญาณของสมาชิก
Visco ปฏิเสธข้อกังวลว่าห้องสำหรับดุลยพินิจนี้อาจเพิ่มความกระวนกระวายใจของตลาดหรือแม้แต่ป้องกันการเปิดใช้งานโปรแกรม
“นี่เป็นการประเมินเชิงประจักษ์ที่เราอาจมี ไม่ใช่เชิงอุดมคติ” เขากล่าว “ไม่ใช่ว่ามันจะเป็นอัตนัย มันจะเป็นการตัดสินใจตามปัจจัยวัตถุประสงค์หลายประการที่ต้องนำมารวมกัน และการรวม ปัจจัยเหล่านี้จำเป็นต้องมีการสนทนาที่จริงใจและลึกซึ้ง”
สิ่งที่สำคัญคือ Visco กล่าวคือ ECB มีข้อมูล
ที่จำเป็นทั้งหมดอยู่ในมือ เพื่อให้สามารถประเมินความไม่สมดุลทางเศรษฐกิจมหภาคและแนวโน้มความยั่งยืนทางการคลังสำหรับแต่ละประเทศสมาชิกได้ เมื่อถามว่าเขาคิดว่า ECB สามารถเปิดการซื้อได้ภายใน 24 ชั่วโมงหรือไม่ เขาตอบว่า: “ฉันคิดอย่างนั้น ทำไมไม่”
คำถามเกี่ยวกับความเร่งด่วนไม่ใช่เรื่องทางทฤษฎี เนื่องจากการล่มสลายอย่างรวดเร็วของรัฐบาลอิตาลีภายใต้การนำของ Mario Draghi แสดงให้เห็นเมื่อสัปดาห์ที่แล้ว นั่นทำให้เกิดความกังวลว่าการจากไปของ Draghi สามารถเพิ่มต้นทุนการกู้ยืมของอิตาลีได้อีก
อย่างไรก็ตาม Visco มีมุมมองที่สงบกว่า โดยโต้แย้งว่าตลาดไม่ได้วิตกกังวลมากเกินไปเกี่ยวกับความวุ่นวายทางการเมืองของอิตาลี เขาชี้ให้เห็นว่าค่าสเปรดของเยอรมัน-อิตาลียังต่ำกว่าระดับที่เห็นในกลางเดือนมิถุนายน เมื่อตำแหน่งของ Draghi ยังคงปลอดภัย นอกจากนี้ เขายังอธิบายการเคลื่อนไหวล่าสุดในสเปรดว่าเป็นหน้าที่ของนักลงทุนที่ต้องการความมั่นใจในช่วงเวลาที่นโยบายการเงินของ ECB เข้มงวดขึ้นและการเติบโตที่ช้าลงในอิตาลี อาจทำให้ประเทศลดจำนวนหนี้ลงเพื่อให้เป็นไปตามกฎการคลังของสหภาพยุโรปได้ยาก
ในวันพุธ สเปรดของพันธบัตรอายุ 10 ปีของอิตาลีกลับมาเคลื่อนไหวในระดับสูงอีกครั้ง ในขณะที่หน่วยงานจัดอันดับ S&P Global ได้เปลี่ยนแนวโน้มอันดับความน่าเชื่อถือของอธิปไตยเป็นทรงตัวจากระดับบวก
สำหรับพันธกรณีของโรมภายใต้กองทุนฟื้นฟูของสหภาพยุโรป – ปูทางสำหรับกองทุนสหภาพยุโรปมากขึ้นและปลดปล่อยศักยภาพในการเติบโตของเศรษฐกิจ – Visco กล่าวว่าเขามองโลกในแง่ดีว่ารัฐบาลจะผ่านพ้นไปโดยไม่คำนึงถึงว่าใครจะได้รับอำนาจหลังจากการเลือกตั้ง 25 กันยายน
“ฉันเข้าใจว่า [โรม] จะส่งมอบ” เขายืนยัน
นโยบายไม่ใช่การเมือง
Visco แฟนตัวยงของนวนิยายเรื่อง “The Pillars of the Earth” โดย Ken Follett ซึ่งเป็นเรื่องราวที่ยิ่งใหญ่ของอนาธิปไตยและอำนาจกล่าวว่าอิตาลีจำเป็นต้องได้รับการตัดสินจากนโยบายไม่ใช่การเมือง
สำหรับการโหมกระพือดาบทั้งหมดที่คาดหวังไว้ในระหว่างการหาเสียงในอนาคต ผู้ชนะการเลือกตั้งจะต้องเข้าใจว่าพวกเขาไม่มีอิสระที่จะทำสิ่งที่พวกเขาต้องการ เขากล่าว “สิ่งสำคัญคืออัตราการเติบโตที่จะกลับไปเป็นอัตราที่ค่อนข้างเหมาะสม” เขากล่าว “เพื่อให้บรรลุสิ่งนี้ อิตาลีตั้งเป้าหมายภายใต้แผนฟื้นฟูและความยืดหยุ่น”
ในขณะที่การผสมผสานนโยบายที่แม่นยำเพื่อบรรลุวัตถุประสงค์เหล่านี้อาจมีการเปลี่ยนแปลง “รัฐบาลต่อไปจะต้องคงไว้ซึ่งวัตถุประสงค์ที่ได้รวบรวมไว้ในช่วงไม่กี่ปีที่ผ่านมา” เขากล่าวเสริม
ห่างไกลจากความกลัวว่าปัญหาทางเศรษฐกิจของอิตาลีจะผลักดันให้ยูโรโซนเข้าสู่วิกฤตหนี้ครั้งต่อไป “เศรษฐกิจในยุโรปมีความยืดหยุ่น และมีความเป็นอันหนึ่งอันเดียวกันมากขึ้น” เขากล่าวยืนกราน 10 ปีหลังจากการกล่าวสุนทรพจน์ที่โด่งดังของ Draghi ซึ่งเป็นที่รู้จักอย่างกว้างขวางในการช่วยยูโรโซน Visco เห็นว่า “ความเสี่ยงเป็นศูนย์” ที่สหภาพค่าเงินจะล่มสลาย
แต่ความท้าทายที่สำคัญสำหรับยูโรโซนในปัจจุบันคือการสร้างความมั่นใจในการเติบโตและสร้างขีดความสามารถทางการคลังร่วมกัน
“ในยุโรป คุณต้องมีขีดความสามารถทางการคลังและ [การเคลื่อนไหว] ไปสู่สหภาพการคลัง” เขากล่าว “คุณไม่สามารถมีนโยบายการเงินหนึ่งนโยบายและนโยบายการคลังที่แตกต่างกัน 19 นโยบาย”บาคาร่า
